現(xiàn)在AI投資火爆，別說(shuō)美股了，即使是最冷清的A股，只要套個(gè)AI概念，個(gè)股也要被炒到天上去。股票漲，當(dāng)然是好事。問(wèn)題是，現(xiàn)在動(dòng)不動(dòng)就百股漲停、千股漲停，鬼知道過(guò)幾天會(huì)不會(huì)就稀里嘩啦的全打回原形了。我們?nèi)绾尾拍芊直妫男﹤€(gè)股利好確定性最強(qiáng)，持續(xù)性最好，最值得介入呢？君臨認(rèn)為，投資一定要買(mǎi)核心資產(chǎn)。就像買(mǎi)房子一樣，過(guò)去20年，一二線城市的房?jī)r(jià)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了三四五線、偏遠(yuǎn)農(nóng)村的房子。在最近兩年的地產(chǎn)危機(jī)中，偏遠(yuǎn)地區(qū)的房產(chǎn)由于供給過(guò)量，跌幅也更大。像惠州、威海等三線城市的海景房，雖然說(shuō)也有一個(gè)光鮮的概念，但跌幅卻高達(dá)70%以上，仍然讓投資者血虧。股票也是一樣道理。只有具備稀缺性的核心資產(chǎn)，才擁有最佳的確定性和持續(xù)性，值得長(zhǎng)期持有。如果買(mǎi)不到、買(mǎi)不起一線資產(chǎn)，怎么也得是個(gè)二線資產(chǎn)，才能入手。那么對(duì)于AI投資來(lái)說(shuō)，哪些才是核心資產(chǎn)呢？我們逐一細(xì)說(shuō)。AI產(chǎn)業(yè)鏈可以分為兩個(gè)部分，一個(gè)海外，一個(gè)國(guó)內(nèi)。先說(shuō)海外。現(xiàn)在海外市場(chǎng)的焦點(diǎn)，是OpenAI和英偉達(dá)，一個(gè)做大模型，一個(gè)做GPU芯片。這兩個(gè)，可以類(lèi)比于PC時(shí)代的微軟和英特爾，也就是操作系統(tǒng)和CPU芯片，它們處于時(shí)代浪潮的中心。如果可以買(mǎi)美股，或者做一級(jí)市場(chǎng)投資，這兩個(gè)無(wú)疑是最好的選擇。而兩個(gè)相比，現(xiàn)在是英偉達(dá)的巔峰時(shí)刻，OpenAI的星辰大海卻才剛剛開(kāi)始。為什么這么說(shuō)呢？很簡(jiǎn)單的道理，任何一個(gè)行業(yè)的發(fā)展，早期都是先搭建基礎(chǔ)設(shè)施，硬件的需求大于軟件。而硬件中的芯片，由于技術(shù)門(mén)檻高、產(chǎn)能供給不足，造成了市場(chǎng)上的一窩蜂搶購(gòu)，溢價(jià)能力非常驚人。以英偉達(dá)為例，其H100芯片價(jià)格高達(dá)3萬(wàn)美元一塊，去年供應(yīng)國(guó)內(nèi)的A800芯片，半年時(shí)間就從8萬(wàn)元一塊漲到了30萬(wàn)元一塊，漲幅非常驚人。正是在這種搶購(gòu)風(fēng)潮中，英偉達(dá)在2023年的營(yíng)收才能從269億美元飆升到609億美元，凈利潤(rùn)從43.68億美元飆升到297億美元。營(yíng)收增長(zhǎng)125.85%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)581.32%，毛利率從56.93%提升到72.72%，凈利率從16.19%提升到48.85%。可以看到，英偉達(dá)業(yè)績(jī)飆升的關(guān)鍵，就是漲價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)率大幅上升。48.85%的凈利潤(rùn)率，不僅在英偉達(dá)歷史上是罕見(jiàn)的，放眼所有的行業(yè)也不多見(jiàn)啊（也只有醬香科技可以媲美了）。往前看五年，2018-2022年，英偉達(dá)的凈利率分別為35.34%、25.61%、25.98%、36.23%、16.19%，平均毛利率在25%左右。因此很容易就可以下一個(gè)判定，48.85%的毛利率，是無(wú)法持續(xù)的。現(xiàn)在1.7萬(wàn)億美元的市值，很可能就是英偉達(dá)的中期巔峰了。隨著產(chǎn)能的提升，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的加入，供給緊缺風(fēng)潮的過(guò)去，英偉達(dá)的利潤(rùn)率是肯定要向均值回歸的。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面，比如AMD新推出的MI300X芯片性能已經(jīng)追上來(lái)。MI300X提供的HBM密度最高是英偉達(dá)旗艦芯片H100的2.4倍，其HBM帶寬最高是H100的1.6倍。這意味著，AMD的芯片可以運(yùn)行比英偉達(dá)芯片更大的模型。其它的大模型巨頭們，微軟、谷歌、臉書(shū)、亞馬遜等也都在研發(fā)自己的AI專(zhuān)用芯片。據(jù)說(shuō)，OpenAI創(chuàng)始人正尋求籌集至多5萬(wàn)億至7萬(wàn)億美元資金，以生產(chǎn)自家專(zhuān)用的AI芯片。這些，都將讓英偉達(dá)的驚人利潤(rùn)率逐漸成為歷史。而隨著行業(yè)的發(fā)展進(jìn)入中后期，硬件基礎(chǔ)設(shè)施變得完善，需求飽和，硬件在行業(yè)生態(tài)中的利潤(rùn)分配將逐漸讓位于軟件。軟件平臺(tái)由于天然的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，很容易形成一家獨(dú)大的壟斷地位，利潤(rùn)率穩(wěn)定，邊界廣闊，擴(kuò)張能力要強(qiáng)得多。看看微軟和英特爾的發(fā)展史就知道了。1990年代的時(shí)候，英特爾的風(fēng)頭也是很盛的，和微軟并稱(chēng)雙雄——1996年，英特爾市值1074億美元，微軟市值986億美元，都打進(jìn)了美股市值前10強(qiáng)，英特爾還略微高出一頭。而發(fā)展到今天，英特爾雖然依然是PC芯片的壟斷者，但由于PC需求已見(jiàn)頂，跨行業(yè)發(fā)展又經(jīng)常性失敗，導(dǎo)致市值只有1800億美元，年增速跟通貨膨脹率差不多。這跟飆升到3萬(wàn)億美元市值的微軟，早已是云泥之別。以上說(shuō)的是AI產(chǎn)業(yè)鏈最核心的資產(chǎn)。當(dāng)然在A股，我們買(mǎi)不到英偉達(dá)，更買(mǎi)不到OpenAI。那么相對(duì)來(lái)說(shuō)，在A股中，最接近核心的二線資產(chǎn)是什么呢？在海外AI產(chǎn)業(yè)鏈中，君臨認(rèn)為，最值得關(guān)注的是中際旭創(chuàng)、天孚通信、新易盛，這光模塊三劍客。這三家公司都是光通信模塊領(lǐng)域的細(xì)分龍頭，光模塊是實(shí)現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換的元器件，是高速數(shù)據(jù)通信中必不可少的設(shè)備。過(guò)去幾年，隨著AI行業(yè)的爆發(fā)，數(shù)據(jù)處理需求高速增長(zhǎng)，海外也掀起了一波數(shù)據(jù)中心擴(kuò)建的浪潮，并對(duì)光模塊產(chǎn)生了巨大的需求。光模塊之于數(shù)據(jù)中心行業(yè)，就相當(dāng)于逆變器之于光伏行業(yè)。在上一個(gè)新能源投資的浪潮中，如果買(mǎi)不到光伏龍頭隆基綠能，買(mǎi)陽(yáng)光電源、錦浪科技、固德威這些逆變器細(xì)分龍頭，其實(shí)也是不錯(cuò)的選擇。再看這光模塊三劍客的營(yíng)收，其海外占比分別高達(dá)86.97%、76.24%、81.32%，絕大部分都來(lái)自海外。可以說(shuō)是實(shí)實(shí)在在分享到了這一波AI浪潮的紅利，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖蚕喈?dāng)喜人。在國(guó)內(nèi)AI概念滿(mǎn)天飛，一看業(yè)績(jī)慘不忍睹的A股里，這三劍客算是真金白銀賺到了錢(qián)，未來(lái)業(yè)績(jī)也有支撐的個(gè)股。當(dāng)然，三劍客也不是完美的，自身也有一些瑕疵，并且股價(jià)也處于高位了。在國(guó)內(nèi)的AI產(chǎn)業(yè)鏈中，其實(shí)也有一些好標(biāo)的，兩者各有優(yōu)劣，我們?cè)谶@個(gè)系列的下一篇文章中再談~~市場(chǎng)機(jī)會(huì)紛繁雜亂，如何才能在眾多的不確定性中找到確定性的主線？如何在熱點(diǎn)板塊中抓住值得投資的標(biāo)的？普通的投資者，限于專(zhuān)業(yè)技能和精力，面對(duì)此類(lèi)問(wèn)題，往往無(wú)所適從。即使是專(zhuān)業(yè)投資者，篩選研報(bào)也是一件繁重、耗時(shí)的事情，更不用說(shuō)跨行業(yè)篩選了。基金經(jīng)理篩選公司，背后也是靠專(zhuān)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)支持的。鑒于此，君臨團(tuán)隊(duì)集結(jié)資深行業(yè)研究員，推出《私享版》服務(wù)：只為給中小投資者從茫茫研報(bào)中，篩選出真正具備參考價(jià)值的信息，輕松享受投資經(jīng)理般的待遇。私享版元宵節(jié)限時(shí)優(yōu)惠活動(dòng)時(shí)間：2月20日-2月24日季度.私享版原價(jià)：1680元/季粉絲優(yōu)惠價(jià)：1188元/季度年度.私享版原價(jià)：5280元/年粉絲優(yōu)惠價(jià)：3988元/年超值2年.私享版原價(jià)：8888元/年粉絲優(yōu)惠價(jià)：7288元/年掃描下方二維碼即可訂閱iOS系統(tǒng)如無(wú)法通過(guò)以上二維碼訂閱，可點(diǎn)擊公眾號(hào)主頁(yè)下方“私享版”訂閱。如有疑問(wèn)，請(qǐng)咨詢(xún)客服：1君小盈：JHservice22君小福：junlinshouhou